🔑 Points Clés
- TRI suppose que vous réinvestissez les flux de trésorerie au taux TRI lui-même—souvent irréaliste.
- MIRR (TRI Modifié) utilise un taux de réinvestissement séparé et plus réaliste—généralement votre coût du capital.
- Le MIRR est généralement plus bas que le TRI mais offre une image plus honnête des rendements.
- Utilisez les deux : TRI pour les comparaisons sectorielles, MIRR pour les décisions internes.
Vous avez calculé un TRI de 28% sur un projet. On ouvre le champagne ? Pas si vite. Ce chiffre suppose que chaque euro de flux intermédiaire est réinvesti à 28%—ce qui arrive rarement dans les faits.
Le MIRR (Taux de Rentabilité Interne Modifié) règle ce problème. Il utilise une hypothèse de réinvestissement plus réaliste et conservatrice.
Le Problème du Taux de Réinvestissement
Le TRI standard cache une hypothèse qui piège même les investisseurs chevronnés :
⚠️ L'Hypothèse du TRI : Le TRI suppose implicitement que tous les flux de trésorerie intermédiaires sont réinvestis au taux TRI jusqu'à la fin du projet.
Avec un TRI de 25%, le calcul suppose que vous pouvez placer les 10 000 € reçus en Année 2 à 25% pour le reste du projet. Vous pensez vraiment trouver une autre opportunité à 25% quand ça vous arrange ? Peu probable.
Tableau Comparatif MIRR vs TRI
| Caractéristique | TRI | MIRR |
|---|---|---|
| Hypothèse de Réinvestissement | Au taux TRI | Au coût du capital |
| Réalisme | Souvent surestimé | Plus conservateur/réaliste |
| Problème TRI Multiple | Possible avec flux non conventionnels | Toujours un seul résultat |
| Fonction Excel | =TRI(valeurs) |
=TRIM(valeurs, taux_fin, taux_réinv)
|
Exemple Réel : Investissement Private Equity
Considérons un investissement typique dans un fonds de capital-investissement :
| Année | Flux de Trésorerie |
|---|---|
| Année 0 | −100 000 € |
| Année 1 | +50 000 € |
| Année 2 | +50 000 € |
| Année 3 | +50 000 € |
TRI Traditionnel
23,4%
Suppose réinvestissement à 23,4%
MIRR (8% réinv.)
17,5%
Objectif plus atteignable
Ces 5,9 points de pourcentage font la différence. S'en remettre uniquement au TRI peut vous faire surestimer les rendements de 25%.
Comment Calculer le MIRR dans Excel
La formule est simple :
=TRIM(B2:B4; 8%; 8%)
Où :
- B2:B4 = Votre plage de flux (Année 0 à Année 3)
- Premier 8% = Taux de financement
- Second 8% = Taux de réinvestissement
Le Problème d'Échelle : Le TRI Ignore la Taille
TRI et MIRR partagent un angle mort : ils ignorent complètement la taille du projet.
Projet A
50% TRI
10 000 € investis → 15 000 €
VAN : 5 000 €
Projet B
15% TRI
1 000 000 € investis → 1 150 000 €
VAN : 150 000 €
En regardant uniquement le TRI, le Projet A semble 3x meilleur. Mais lequel vous enrichit réellement ? Le Projet B ajoute 30x plus de valeur.
Conclusion : Lequel Utiliser ?
🎯 Notre Recommandation
Calculez les deux TRI et MIRR :
- Utilisez le TRI pour la communication externe et le benchmarking
- Utilisez le MIRR pour la prise de décision interne
- Si l'écart est grand (>5%), soyez sceptique envers le TRI
Savoir quand utiliser quelle métrique—et quand regarder au-delà des deux—est ce qui sépare les investisseurs amateurs des professionnels.