🔑 Kernpunkte
- IRR nimmt an, dass Sie Cashflows zum IRR-Satz selbst reinvestieren—oft unrealistisch hoch.
- MIRR (Modifizierter IRR) verwendet einen separaten, realistischeren Wiederanlagesatz—üblicherweise Ihre Kapitalkosten.
- MIRR ist typischerweise niedriger als IRR, bietet aber ein ehrlicheres Bild der Renditen.
- Verwenden Sie beide: IRR für Branchenvergleiche, MIRR für interne Entscheidungen.
Sie haben einen IRR von 28% für ein Projekt berechnet. Zeit, die Korken knallen zu lassen? Moment. Diese Zahl unterstellt, dass jeder Zwischenertrag zu 28% wiederangelegt wird—was in der Praxis kaum vorkommt.
Genau dafür gibt es den MIRR (Modifizierten Internen Zinsfuß). Er korrigiert die größte Schwäche des IRR mit realistischeren Wiederanlageannahmen.
Das Wiederanlagesatz-Problem
Der Standard-IRR steckt voller versteckter Annahmen, die selbst erfahrene Investoren überraschen:
⚠️ Die IRR-Annahme: Der IRR nimmt implizit an, dass alle Zwischen-Cashflows (Dividenden, Mieten, Teilverkäufe) zum IRR-Satz bis zum Projektende reinvestiert werden.
Bei einem IRR von 25% unterstellt die Berechnung, dass Sie die 10.000 €, die Sie in Jahr 2 erhalten, für die restliche Laufzeit zu 25% anlegen können. Finden Sie wirklich jederzeit eine 25%-Gelegenheit? Wohl kaum.
MIRR vs IRR Vergleichstabelle
| Merkmal | IRR | MIRR |
|---|---|---|
| Wiederanlageannahme | Zum IRR-Satz selbst | Zu Ihren Kapitalkosten |
| Realismus | Oft überschätzt | Konservativer/realistischer |
| Multiples IRR-Problem | Möglich bei unkonventionellen Cashflows | Immer ein eindeutiges Ergebnis |
| Excel-Funktion | =IKV(Werte) |
=QIKV(Werte; Finanz; Reinvest)
|
Praxisbeispiel: Private-Equity-Investment
Betrachten wir ein typisches Private-Equity-Fondsinvestment:
| Jahr | Cashflow |
|---|---|
| Jahr 0 | −100.000 € |
| Jahr 1 | +50.000 € |
| Jahr 2 | +50.000 € |
| Jahr 3 | +50.000 € |
Traditioneller IRR
23,4%
Nimmt Wiederanlage zu 23,4% an
MIRR (8% Wiederanlage)
17,5%
Erreichbareres Ziel
Diese 5,9 Prozentpunkte Unterschied sind nicht zu unterschätzen. Wer sich nur auf den IRR verlässt, überschätzt die Rendite schnell um 25%.
MIRR in Excel berechnen
Die Formel ist einfach:
=QIKV(B2:B4; 8%; 8%)
Wobei:
- B2:B4 = Ihr Cashflow-Bereich (Jahr 0 bis Jahr 3)
- Erste 8% = Finanzierungssatz (Kreditkosten)
- Zweite 8% = Wiederanlagesatz (was Sie mit Bargeld verdienen)
Das Skalenproblem: IRR ignoriert die Größe
Sowohl IRR als auch MIRR haben einen blinden Fleck: Sie ignorieren die Projektgröße vollständig.
Projekt A
50% IRR
10.000 € investiert → 15.000 €
NPV: 5.000 €
Projekt B
15% IRR
1.000.000 € investiert → 1.150.000 €
NPV: 150.000 €
Nur nach IRR betrachtet sieht Projekt A 3x besser aus. Aber welches macht Sie wirklich wohlhabender? Projekt B fügt 30x mehr Wert hinzu.
Fazit: Welchen sollten Sie verwenden?
🎯 Unsere Empfehlung
Berechnen Sie beide IRR und MIRR:
- Verwenden Sie IRR für externe Kommunikation und Benchmarking
- Verwenden Sie MIRR für interne Entscheidungsfindung
- Wenn die Lücke groß ist (>5%), seien Sie skeptisch gegenüber dem IRR
Zu wissen, wann welche Kennzahl zu verwenden ist—und wann über beide hinauszublicken ist—unterscheidet Gelegenheitsinvestoren von ernsthaften.